Microsoft: +3,2 Md$ sur Anthropic au T4, -600 M$ sur OpenAI

La ligne la plus intéressante des comptes du T4 fiscal 2026 de Microsoft n'est pas le chiffre d'affaires de 90 Md$ ni le résultat net de 35,8 Md$, mais deux marks à la valeur de marché sur des participations non cotées dans des labos d'IA. Sur le trimestre, comme le rapporte TechCrunch, Microsoft a inscrit un gain de 3,2 Md$ sur sa participation dans Anthropic, ce qui a rehaussé le BPA dilué de 0,33 $. Sur la même période, la participation d'environ 27 % dans OpenAI a été dépréciée d'environ 600 M$, retirant environ 0,07 $ par action.

Le contexte du gain Anthropic mérite d'être posé, parce qu'il n'est pas isolé. Microsoft a investi 5 Md$ dans Anthropic en novembre 2025, dans le cadre d'un accord circulaire par lequel le labo s'est engagé à acheter 30 Md$ de services Azure. Autrement dit, la plus-value comptabilisée ce trimestre s'inscrit dans un montage où l'equity de Microsoft dans le lab et les futurs revenus cloud du même Microsoft sont adossés l'un à l'autre. C'est un schéma désormais familier chez les hyperscalers, mais rarement chiffré aussi nettement dans un résultat trimestriel.

Le point à retenir, si vous suivez la mécanique financière plutôt que la course aux modèles, c'est que la position Anthropic a rapporté sur un seul trimestre presque autant que la position OpenAI sur l'ensemble de l'exercice: 5 Md$ de plus-value annuelle et 0,67 $ ajoutés au BPA pour OpenAI, contre 3,2 Md$ en trois mois pour Anthropic. La diversification hors du partenaire historique commence donc à peser réellement dans les comptes, pas seulement dans la roadmap produit.

La mise en garde honnête, c'est que ce que TechCrunch décrit reste une valorisation comptable de titres privés, pas un cash-in. Le mark peut se retourner, comme le montre justement la dépréciation OpenAI du même trimestre, et l'article ne détaille ni l'événement déclencheur de cette dépréciation, ni la méthodologie exacte utilisée pour réévaluer Anthropic. Ce qu'il faut surveiller à partir de là, c'est la vitesse à laquelle les 30 Md$ d'engagements Azure d'Anthropic se transforment en revenus cloud reconnus, et la prochaine réévaluation d'OpenAI: c'est là que se jouera la solidité réelle du double pari IA de Microsoft.