Microsoft ramène son capex 2026 à 175 Md$ malgré Azure à +43%

Le trimestre est presque plus intéressant pour ce qu'il révèle du hors-bilan que pour les chiffres eux-mêmes. Selon Reuters, Microsoft a ramené sa prévision de dépenses d'investissement sur l'année calendaire 2026 à environ 175 milliards de dollars, contre les quelque 190 milliards annoncés quelques mois plus tôt. La différence ne vient pas d'un ralentissement des chantiers de data centers mais d'un changement de règles internes: la durée d'utilité comptable des centres de données et bureaux passe de 15 à 25 ans, ce qui fera basculer une part supplémentaire des baux futurs en contrats de location opérationnelle, exclus par définition du capex. Le plan d'investissement sous-jacent reste, dixit l'entreprise, inchangé.

En parallèle, le quatrième trimestre montre que la demande justifie encore la note. Les dépenses d'investissement du seul trimestre bondissent de plus de 70% sur un an à environ 41 milliards de dollars, un rythme repris par CNBC et la plupart des comptes rendus financiers. Azure a crû de 43% sur le trimestre, sa cadence la plus rapide depuis début 2022, et l'activité cloud a franchi pour la première fois le seuil des 100 milliards de dollars de revenus annuels, en hausse de 41% sur l'exercice. Chiffre d'affaires trimestriel: 90 milliards, en progression de 18%; résultat net: 35,8 milliards, soit 4,81 dollars par action. Le titre a réagi à la hausse en séance élargie.

Ce qui rend la lecture délicate, c'est justement cette double casquette. Le message envoyé au marché est bien: on rassure sur la ligne capex sans lever le pied sur la construction. C'est une gymnastique honnête tant que la croissance d'Azure tient. Elle deviendrait plus inconfortable si un trimestre suivant retombait sous les 40%, ou si l'allongement à 25 ans de la durée d'utilité comptable finissait par sous-estimer l'obsolescence réelle des matériels IA.

L'honnête réserve à poser: les comptes rendus retenus ne détaillent pas la ventilation d'Azure entre charges OpenAI et autres, ni la part exacte de la reclassification de baux dans la prévision de plus de 50 milliards de dollars au premier trimestre FY2027. Ce sont les chiffres à traquer au prochain point d'étape. Pour l'écosystème matériel et énergétique qui vit du pipeline Microsoft, le signal reste positif: le carnet ne s'assèche pas, il change simplement de rubrique dans les états financiers.