Nvidia et Oracle voient leurs CDS s'envoler sur la dette IA

Un signal peu regardé du marché du crédit vient de bouger d'un coup, et il en dit long sur l'appétit des investisseurs face à la facture IA. Selon le Financial Times, le credit default swap à 5 ans de Nvidia a bondi à un record de 82 points de base le lundi 27 juillet, sa plus forte progression intraday depuis que le contrat s'échange activement, en novembre 2025.

Le mouvement ne concerne pas que Nvidia. Oracle, dégradé à BBB- par S&P Global (dernier échelon investment-grade), voit son propre CDS 5 ans s'écarter à 215 points de base. La toile de fond, c'est un flot d'émissions obligataires sans précédent: Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia, Oracle et SpaceX ont levé environ 182 milliards de dollars sur le marché investment-grade en 2026, un bond de 1300% sur un an et près de 15% de l'ensemble du marché corporate américain. Sept opérations d'au moins 25 milliards ont été bouclées cette année, autant qu'entre 2019 et 2025 réunis.

Ce qui inquiète, c'est moins la solvabilité de chaque nom pris isolément que la circularité du financement. Nvidia prend des participations en capital et garantit une partie de la dette de clients comme OpenAI et CoreWeave, qui utilisent ensuite ces fonds pour acheter ses propres puces. Le FMI et la Banque des règlements internationaux ont récemment classé ce type de financement circulaire IA parmi les risques systémiques à surveiller. Signe que même les meilleures signatures rencontrent une résistance, l'émission d'Amazon de 25 milliards a été accueillie plutôt fraîchement par le marché.

L'honnête réserve à poser, c'est qu'en absolu ces spreads restent bas pour des signatures de cette qualité: 82 points de base sur Nvidia, c'est un record de son propre historique, pas un signal de détresse. Le reporting ne dit pas non plus si les hyperscalers envisagent de ralentir le capex, ni comment les régulateurs traduiront leur alerte sur la circularité.

Reste que la trajectoire est claire. Pour les gérants crédit qui cherchaient du rendement investment-grade sur mégacap, la fenêtre s'ouvre; pour les banques de syndication, les mandats deviennent structurellement plus rémunérateurs; et pour les équipes finances des hyperscalers, chaque roll-over de dette va se négocier plus cher tant que la courbe des CDS restera orientée à la hausse.