OpenAI, Anthropic, xAI, Waymo et Nscale raflent 78 % du VC US

Cinq entreprises. Voilà ce qui a absorbé 78 % de la valeur totale du capital-risque américain au premier trimestre 2026, selon un reportage de Bloomberg : OpenAI, Anthropic, xAI, Waymo (la filiale de conduite autonome d'Alphabet) et Nscale, l'opérateur de data centers. À l'échelle mondiale, les start-ups IA ont capté environ 242 Md$ sur les 297 Md$ déployés par le VC ce trimestre, soit 81 %.

Le problème pour tous ceux qui ne sont pas dans le tour de table : ces chèques se comptent à partir de 100 M$. Les fonds sectoriels ou émergents, structurés pour signer des tickets de série A ou B, n'ont ni la taille ni la structure pour participer aux méga-tours qui portent aujourd'hui la performance. Bloomberg cite Felix Capital, qui cherche à lever 600 M$ pour son prochain véhicule et se retrouve encore 150 M$ sous son objectif. Frederic Court, fondateur du fonds, résume l'ambiance côté LP : « The environment is harder, most limited partners have liquidity constraints, so it's prudent for general partners to increase the investment period of their current funds, and plan more time for fundraising. »

Le cas allemand 468 Capital est plus brutal : parti pour lever un fonds growth d'un milliard il y a deux ans, il a fini par mettre le projet au placard faute d'intérêt des investisseurs, et se rabat sur un véhicule early-stage plus modeste dans l'année. La logique côté LP est la même partout : avant d'engager du capital neuf, ils veulent voir des retours sur les millésimes précédents et une exposition claire aux quelques labs de frontière qui font le marché.

Un capital-risque américain où trois dollars sur quatre partent vers cinq sociétés IA n'est plus vraiment un marché de diversification. C'est un pari concentré sur une poignée d'actifs, dont la valorisation dépend de la trajectoire des méga-tours et non plus des sorties habituelles. Ce que le papier ne chiffre pas, c'est la part de ces tours effectivement financée par des VC purs plutôt que par des sovereign funds, des corporates ou de la dette, un angle mort important pour juger de la vraie exposition du VC à l'IA.

L'ouverture, si elle existe, est du côté des rares fonds capables d'écrire des tickets à neuf chiffres et des early-stage disciplinés sur les valorisations d'applications IA en aval des frontier labs. Pour tous les autres, la fenêtre de levée se referme.