Reddit : les AI Overviews de Google rendent le trafic « choppy »

Reddit vient de publier un des meilleurs trimestres de son histoire, et le marché l'a puni quand même. Le chiffre d'affaires atteint 805 M$ au T2 2026 (+61% sur un an, contre 500 M$ un an plus tôt), la publicité progresse de 64% à 762 M$, et le résultat net grimpe à 253 M$ (1,25$ par action, contre 45 cents un an plus tôt), selon le compte-rendu de CNBC. La guidance du T3 (860 à 870 M$ de revenus) dépasse aussi le consensus des analystes autour de 828 M$. Et pourtant, l'action a plongé d'environ 11% après clôture.

Le déclencheur, c'est une phrase de Steve Huffman dans la lettre aux investisseurs: « search referrals were choppy in the quarter and traffic was more volatile later in the quarter ». Traduit: le trafic entrant depuis Google, longtemps un moteur d'acquisition majeur pour Reddit, se fragilise. Huffman pointe explicitement les AI Overviews de Google, ces résumés générés par IA qui interceptent la requête avant que l'utilisateur clique. « The 10 blue links have driven a tremendous amount of value for the whole ecosystem, and AI Overviews has yet to make a similar level of positive impact », a-t-il déclaré. Sur la relation avec Google, il reconnaît que Reddit est « still just looking for that that win-win ».

Le contexte durcit la lecture: en 2024, Reddit a signé un contrat pour fournir son contenu à Google à des fins d'entraînement IA, et aujourd'hui c'est ce même Google qui, via ses résumés, semble rogner l'audience de Reddit. La société n'a pas confirmé si elle renouvellerait le partenariat. Les chiffres d'usage illustrent le paradoxe: 130,3 millions de DAU au niveau mondial (+18%), mais seulement 53,2 millions aux États-Unis (+6%), un ralentissement notable sur le marché le plus monétisable, avec un ARPU US à 11,85$.

La lecture honnête est que le reporting ne quantifie pas la part exacte du trafic Reddit issue de Google, ni la mécanique financière du deal 2024. La publicité (+64%) tient bon pour l'instant et sert de coussin. Ce que le marché veut voir maintenant, c'est la bascule promise par Huffman: passer d'un site tributaire du « drive-by traffic » à ce qu'il appelle « a daily destination ». Pour tout éditeur ou plateforme qui vit encore de Google search, c'est le même signal: la fenêtre pour construire un canal direct est en train de se refermer.