SK Hynix lève 26,5 Md$ au Nasdaq, record d'IPO étrangère aux US

Un fabricant coréen de mémoires vient de rafler à Alibaba le record de la plus grosse introduction d'une entreprise étrangère à Wall Street, et le détail qui compte n'est pas le montant, c'est la file d'attente. Selon Bloomberg, SK Hynix a fixé le prix de son ADR à 149 dollars pour 177,9 millions de titres, soit environ 26,5 milliards de dollars levés au Nasdaq, avec un livre d'ordres sursouscrit plus de sept fois.

L'appétit s'explique moins par la structure de l'opération que par la position de SK Hynix sur la HBM, cette mémoire empilée essentielle aux accélérateurs d'IA de Nvidia. Le Korea JoongAng Daily rappelle que l'ADR a été guidé environ 3,1 % au-dessus de la clôture des actions ordinaires à Séoul, avec chaque ADR équivalant à un dixième d'action, et que le titre doit s'échanger sous le ticker SKHY sur le Nasdaq. D'après Counterpoint Research citée dans les documents publics, le groupe détenait environ 58 % du marché HBM au premier trimestre.

Le carnet reflète cette tension. Baillie Gifford Overseas, des fonds gérés par Coatue Management et Situational Awareness Partners auraient à eux seuls signalé un intérêt allant jusqu'à 7 milliards de dollars, chiffre qui traduit surtout le manque d'un véhicule HBM pur coté aux États-Unis pour les fonds long only, thématiques tech et souverains. L'opération dépasse les 25 milliards de dollars levés par Alibaba en 2014 et devient la plus grosse IPO d'une entreprise étrangère jamais réalisée sur un marché américain.

La réserve honnête, c'est que lever au sommet du cycle HBM n'est pas la même chose qu'exécuter au sommet du cycle HBM. SK Hynix indique vouloir affecter le produit à de nouvelles usines en Corée, notamment le cluster de Yongin, et à l'achat de scanners EUV, mais le rendement de ces investissements dépendra d'hypothèses de demande IA que les acheteurs de l'ADR se projettent eux-mêmes. Ce que le reporting ne dit pas, c'est le calendrier précis de mise en service des capacités, ni la réponse qu'apporteront Samsung et Micron. À court terme, les gagnants restent SK Hynix, l'écosystème Nvidia et les fonds qui, jusqu'ici, manquaient d'un véhicule mémoire coté à New York.