Etched en discussions pour un tour à 20 Md$, Sequoia à 10 Md$

En moins de six mois, la valorisation demandée par Etched a été multipliée par quatre. Selon le Wall Street Journal, la startup de puces d'inférence est en discussions avancées pour un tour qui la valoriserait environ 20 milliards de dollars, tandis qu'un second tour, à 10 milliards, serait négocié en parallèle sous le lead de Sequoia. Son précédent tour, de 500 millions mené par Stripes, avait bouclé à une valorisation post-money de 5 milliards en décembre 2025.

Ce qui rend le mouvement intéressant, ce n'est pas seulement le multiple. La puce Sohu d'Etched, un ASIC entièrement dédié à l'architecture transformer et fabriqué chez TSMC, en est encore à ses premiers tests clients. La société, sortie de stealth le 30 juin selon TechCrunch, revendique plus d'un milliard de dollars de contrats signés, mais les premiers racks doivent seulement commencer à être livrés cet été. Les investisseurs achètent une thèse et un carnet, pas encore une preuve d'exécution à l'échelle.

L'angle stratégique tient dans la structure. Faire tourner en parallèle deux véhicules avec un écart de dix milliards de dollars de valorisation est inhabituel. Ça installerait Sequoia comme partenaire préférentiel à moitié prix, tout en laissant à Etched la possibilité d'aller chercher le prix maximal auprès d'un autre lead. C'est aussi un signal envoyé au reste du marché des challengers de Nvidia sur l'inférence: la table de cap d'Etched, qui aligne déjà Peter Thiel, Jane Street ou Ribbit Capital, servirait de test grandeur nature du niveau de conviction que les meilleurs fonds sont prêts à afficher avant la montée en cadence.

Le bémol honnête, c'est que la couverture disponible ne donne ni l'identité du lead du tour à 20 milliards, ni les préférences de liquidation, ni le calendrier précis de livraison de Sohu à un premier client sous charge. Le WSJ décrit des discussions, pas une signature. Ce qui vaudra d'être suivi, c'est de savoir si l'écart de valorisation entre les deux tours tient jusqu'à la clôture, parce qu'il dira long sur la crédibilité de la trajectoire commerciale que la société vend.