Kunlunxin vise une IPO à 50 Md$ et impose des achats de puces

La condition que Kunlunxin impose à ses futurs actionnaires n'a guère de précédent dans le monde des introductions en Bourse : tout investisseur souhaitant participer à l'opération doit s'engager à acheter des puces de la société pour une valeur représentant trois à sept fois le montant de sa souscription en actions. Selon The Information, la filiale de Baidu vise une valorisation de 50 milliards de dollars pour son introduction à Hong Kong, un bond considérable par rapport aux 14,7 milliards de dollars que le South China Morning Post évoquait récemment pour la même opération.

Fondée en 2012 comme unité interne de Baidu, Kunlunxin a déposé une demande d'introduction confidentielle à Hong Kong en janvier 2026 et a depuis élargi sa base clients. En 2025, les clients externes représentaient plus de 50 % de son chiffre d'affaires, et la société était en passe d'atteindre l'équilibre. Tencent figure parmi ses clients confirmés ; ByteDance examinerait également l'adoption de ses puces.

La Banque des règlements internationaux a déjà qualifié les structures de financement circulaire de ce type de « typiquement peu divulguées ». Transformer les investisseurs en clients captifs crée un alignement d'intérêts ambigu : des actionnaires incités à acheter les puces moins pour leur performance que pour soutenir la valeur de leur propre participation. Ce que le reportage ne précise pas, et que Reuters indique ne pas avoir pu vérifier de manière indépendante, c'est si ces engagements d'achat sont contractuellement contraignants et comment leur exécution serait contrôlée.

Si l'opération aboutit à cette valorisation, elle interviendra dans un marché porteur : les marchés actions de Hong Kong ont levé 44 milliards de dollars au premier semestre 2026, leur meilleur niveau en cinq ans. Pour les autres acteurs de la puce IA chinoise, mais aussi pour les observateurs des tensions commerciales sino-américaines, la vraie question est de savoir si ce modèle -- lever des capitaux tout en s'assurant une demande -- fait école.