Masayoshi Son transforme SoftBank en pari IA, décote de 49 %

Le pari de Masayoshi Son est désormais lisible sans ambiguïté dans une seule ligne de compte: le marché regarde SoftBank et lui applique une décote d'environ 49 % sur sa valeur d'actif net, comme le décrit le profil publié par le Financial Times. Au 31 mars 2026, la NAV du groupe s'élevait à ¥40,06 trillions (~$251 milliards), soit ¥7,029 par action, contre un cours de référence de ¥3,555 le même jour. Autrement dit, les investisseurs valorisent moitié moins le portefeuille que Son a assemblé.

Ce portefeuille est très concentré. Arm pèse à lui seul plus de 50 % de la NAV, OpenAI un peu plus de 20 %. SoftBank a bouclé le rachat d'Ampere Computing pour $6,5 milliards et finalisé en décembre 2025 un investissement de $41 milliards dans OpenAI, correspondant à environ 11 % du capital. Son préside par ailleurs Stargate, la coentreprise avec Oracle, OpenAI et MGX visant jusqu'à $500 milliards d'infrastructure IA aux États-Unis d'ici 2029, avec $19 milliards déjà engagés par SoftBank en première phase.

Le dernier étage arrive avec SB Neo, annoncée le 2 juillet 2026: une filiale détenue à 51 % par SoftBank Corp. et 49 % par SoftBank Group, chargée de lancer un service de neocloud dès l'exercice 2027 pour fournir du calcul aux grands comptes américains, avec une capacité data center visée de 10 gigawatts vers 2030. La logique assumée est de superposer Arm (design), Ampere (CPU), Graphcore (accélérateurs) et OpenAI (client-produit d'ancrage) sur une même pile.

L'honnête caveat, c'est que le rapport de force reste asymétrique. Une correction sur Arm suffirait à faire vaciller la NAV, et l'exécution de Stargate suppose des mises de fonds que le cash-flow opérationnel de SoftBank n'assure pas seul; la décote actuelle traduit précisément le doute du marché sur cette équation. Ce que le reportage ne détaille pas, ce sont les canaux de financement précis pour la suite des $500 milliards, ni les clients-cibles de SB Neo au-delà d'OpenAI.

Pour les dirigeants côté client, l'angle à surveiller est simple: si SB Neo tient ses délais 2027 et que sa montée à 10 GW se matérialise, le marché américain du calcul IA gagnera un concurrent crédible aux hyperscalers, adossé à une pile matérielle intégrée. Une décote qui se refermerait, même partiellement, redonnerait à Son la capacité d'accélérer sans dilution majeure.