Switch vise 2 Md$ menés par Andreessen Horowitz à 50 Md$

Un opérateur de data centers assez discret est en train de devenir l'un des actifs privés les mieux cotés de la vague d'infrastructures IA. Selon Bloomberg, Switch, société basée à Las Vegas, ouvre un tour privé d'environ 2 milliards de dollars mené par Andreessen Horowitz, qui apporte à lui seul près de 400 millions. Goldman Sachs et JPMorgan Chase arrangent le financement, avec Brookfield Asset Management et KKR annoncés comme participants.

Le prix est ce qui rend l'opération notable. Le tour valoriserait Switch à près de 50 milliards de dollars dette comprise, contre environ 19 milliards pour les capitaux propres avant investissement. À titre de comparaison, DigitalBridge, actionnaire majoritaire depuis 2022 aux côtés d'IFM Investors, avait racheté la société dans une opération valorisée à 11 milliards de dollars dette incluse. En trois ans, la référence de marché pour ce type d'opérateur a donc plus que quadruplé, ce qui en dit autant sur la thèse IA que sur l'appétit du capital privé pour des actifs à cash-flows contractés.

L'autre lecture, c'est que ce tour est présenté par les sources citées comme préparatoire à une possible introduction en Bourse dès l'an prochain. Cela matérialiserait l'idée que la capacité de calcul brute pour l'IA se traite désormais comme une infrastructure cotable, au même titre que la fibre ou les tours mobiles à leur époque. Switch avait d'ailleurs annoncé récemment l'extension de ses lignes de crédit à près de 9,5 milliards de dollars, dont une facilité de crédit renouvelable de plus de 6 milliards et une facilité de lettre de crédit de 3,5 milliards destinée à sécuriser l'énergie pour ses campus.

Le bémol honnête, c'est que ce même ordre de grandeur avait déjà été discuté par SoftBank plus tôt dans l'année avant que les négociations d'acquisition ne soient annulées. Les modalités précises, le partage entre argent frais et sortie d'actionnaires existants, ainsi que le calendrier définitif de l'IPO restent, selon la couverture, susceptibles d'évoluer. Ce que le reportage ne donne pas, c'est le niveau de tirage effectif sur la facilité de dette élargie ni la mécanique de flux libres derrière la valorisation affichée.

Ce qui vaut le coup d'être suivi si le tour se boucle vraiment: la trajectoire des multiples appliqués aux opérateurs d'infrastructures IA privés, et le signal envoyé par un fonds venture qui, avec un ticket de 400 millions dans une infra pure, prolonge sa thèse au-delà du software et vient chasser sur le terrain historique des fonds d'actifs réels.